关于股票价格的一个小试验

act_wxq 发表于 2005-03-06 21:58:00 | 打印
先声明一下,本人只是业余的,对投资有兴趣,不是专业人士,所以如果错的话,不要拍我太厉害。
   根据巴菲特的投资理念,股票和债券是有一定的可比性的。政府长期债券的收益率的定价应该反映通货膨胀率(实际04年中国的通货膨胀率为4%~5%,但05年的通货膨胀率要高),这样人们手上的钱才不会贬值。最新的国债10年期利率是4.7%(大概),这说明政府还是不够厚道,国债的利率还小于通胀率。
   如果股票的收益要大于长期国债,如果一家公司的股票每股收益1元,那么它的股票价位应维持在1/4.7%=21.28元以下才能得到与债券同等得收益。当然4.7%这个数值其实应该以通胀率来计算比较可行。
   以此推理,我刚才看了粤电力A,每股收益0.28元,股价应在0.28/4.7%=5.96元内才是合理得。如果以8%得通胀率,则股价应在0.28/8%=3.5元才是合理得。但目前该股得价位大概是5元。
   粤电力号称是盈利能力非常强得企业尚且如此,再看看别得企业。
   以厦门机场为例,每股收益为0.16元,0.16/4.7%=3.4元,0.16/8%=2元,但该股目前价位是7.5元,可以说是垃圾了。
   以盐田港为例,每股收益为0.4Y元,0.4/4.7%=8.5元,0.4/8%=5元,但该股目前价位是12元。
   是不是可以这么说,如果按照这种算法,中国得股票几乎都不值得投资了。如果再加上高通胀率的话,我们投资股票则必然是亏损的。
  

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  不懂,先坐。
  靠!这样算 还搞什么股市??????
  恩,也是
  中国股市很多股不分红 那么都是零价股?
  
  拜托楼主不要刚刚学会一个公式就出来误导别人
  股市是圈你钱的,不是让你赚钱的。
  我不懂。
  目前的股票可以看作赌博的筹码
  毫无价值
  但是能用来赌博
  仅此而已
  探讨一下,因为楼主不是学金融投资专业的,我觉得可能有些问题还不是说得很准。
  
  首先,关于国债,国债是无风险利率(不是每个国家的国债都是无风险的,但是如中国美国这样的强势政府和世界大国发行的国债,基本可以认为是无风险),所以其利率一般不会超过通货膨胀率,否则你投资的real value都是增长的,这是不可能的。
  
  股票是风险性投资,如果用CAPM算某个股票的应得回报率,就等于:无风险利率+该股票的BETA*(市场投资平均收益率-无风险利率)。可见其要求回报率一定大于无风险利率。
  
  但是股票的价格不是单单由目前的回报所决定,这一点楼主没有说。股票的价值等于其未来所能产生的所有净现金值的现值。所以在现在的每股收益或红利的基础上还要加上未来的增长潜力。当然,具体计算的模型有很多种,比如APV,DCF,EVA,CFF,等等。看股票的投资价值也不是光算市盈率就能决定的。
  
  
  要回答楼主的问题,先说说财务管理上的永续年金吧,永续年金:指无限支付的年金。比如优先股,其股利支付是固定的,而且无到期日。
  楼主所说的“最新的国债10年期利率是4.7%”的4.7%可以看成是贴现率(按巴菲特的理论贴现率可以用没有风险的长期国债来代替).股票每年的收益可以用过去几年(如5年)的平均值来代替.下面建立数学模型:
  已知等额年金A(也就是股票每年的收益),贴现率i,年限n=无穷大(长期持有的情况下),求资本现值P(也就是股票的价值)
  P=A*[(1+i)^n-1]/i*(1+i)^n=A[(1+i)^n/i*(1+i)^n-1/i*(1+i)^n]
  当n -> 无穷大 时,1/i*(1+n)^n
  所以,股票价值的计算公式P=A/i
  这就是楼主的公式的推导过程.
  而按照本.格雷厄姆的中心价值公式:P=10年的平均收益/4/3*长期国债的利率 (原先的4/3为2,后改为4/3)
  把"10年的平均收益"这个分子提出来,就得到1/(4/3)*长期国债的利率.而这就得到了市盈率1/(4/3)*0.047=16倍,这就说16倍市盈率以下的股票都有机会,当然还有很多限制条件如涨幅大的不买,净资产收益率要高等等这里就不详细说了
  这就说明了市盈率和银行利率有很大的关系(君不见当年的大牛股四川长虹的市盈率只有5倍左右,这和当时中国利率很高有关,大概有10%吧,具体忘了),呵呵,扯远了,就此打住吧
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