【rascal专栏】单薄却又重要的救命稻草-全球央行紧急降息

rascal1 发表于 2008-10-08 23:33:00 | 打印
全世界的中央银行史无前例地联合起来了。早些时候六家中央银行(美联储(Fed),欧洲央行(ECB),英国,加拿大,瑞典和瑞士)齐声宣布降低基础利率50个基点(0.5%)。加上早些时候降息100个基点(1%)的澳大利亚央行,紧急降息的中国央行和香港金管局,一场全球性的降息风暴席卷而来。
  
  这是个有历史意义的全球经济协作行动,上一次大家整整齐齐地调整利息还要追溯到二十多年前,而全球最大的两个经济体美国和欧洲的中央银行上一次的统一行动还是在911恐怖袭击之后的事情。事实上如此行动也刻不容缓。美国股市连续五天下跌,幅度高达13%,一年内的降幅也达到了 1937年以来的最高水平。欧洲股市继续重挫,市场根本无视政府做的一切努力。日本股市上演自由落体,一天之内蒸发一成市值,势头无法阻挡。美国次级债危机的大火终于在全世界范围内熊熊燃烧,所到之处无人幸免。所以西方国家的财政官员们甚至不能等到本周末的G7会议的召开就做出联合降息这个激进的举动,他们已经没有时间去倾听政治家们的意见,市场的求救声音此起彼伏。还有一个值得关注的焦点就是中国政府的加入,这个世界第三大经济体逐渐融入了世界的金融体系。
  
  全球央行的行动不可谓不雷厉风行,如果考虑他们先前的态度,这个180度的转身幅度之大也是令人称奇。美联储自从年初为了挽救贝尔斯登(Bear Sterns)的行动之后就对外宣布很长一段时间内中止降息,将注意力集中到通货膨胀上面去,没想到形势的急转直下让伯南克(Ben Bernanke)食言了。他们下一次讨论利率政策的常规会议是在10月28-29日,今天的行动属于紧急降息。调整后美国联邦基准利率(Federal Funds Rate)为1.5%,已经接近互联网危机后的最低点1%。在早些时候讨论这个决议的美联储会议上,降息以10票对0票的绝对优势通过。以往的降息,就算是上一次贝尔斯登时的降息在投票过程中也有反对的声音,现在统一也说明几乎所有人都在为经济捏了一把汗。欧洲央行向来以紧盯通货膨胀率为己任,现任主席特里谢(Jean-Claude Trichet)是出名的利率政策鹰派(Hawk),也就是说他在一般情况下只考虑升息这个选择。现在欧洲的全年通货膨胀率达到了3.6%,远远超过了欧洲央行的警戒水平2%。但形势逼人,他们不得不把通货膨胀的威胁放到一边,专心对付经济下行的危险。从美联储和欧洲央行的表现来看,这次的危机已经危急到了各国经济的健康。
  
  降息只是全球央行拯救行动的一个代表动作而已,配套的措施也层出不穷。以美国为例,从昨天开始就陆续有重大举措出台。联邦储备保险委员会计划提高存款保护的费用,以保护储户的利益。联邦监管部门允许金融机构减少在房利美(Fennie Mae)和房地美(Freddie Mac)业务损失上的记提。美联储则跳过银行直接向企业开放拆借窗口,这是自1929年大衰退之后的第一次。这些措施相当于重新书写了金融市场的游戏规则,意图只有一个:稳定市场,恢复信心。
  
  最近一个月来金融市场问题的根源在于信用市场的混乱,整个市场在一个无序恐慌的轨道上运行。投资者信心消失,机构之间相互猜疑,市场资金几近枯竭,拆借利率大幅攀升。全球央行的降息就是对这个问题的直接回应:因为缺少资金,所以投入大量流动性。各国央行希望在降息后信用市场的活动能够重新活跃起来。流水不腐,恢复正常运作就有新的希望。另外,因为各种金融资产的价格都会用无风险利率(Risk-Free Rate)来计算,这个利率的参照物是与各国基准利率直接相联的国债价格。基准利率下调,无风险利率也要相应下调。计算资产价格时无风险利率是在分母的位置,因此它的下降就会使资产价格上升,以此来吸引投资者重新入场。更为重要的是,今天全球央行是统一行动而不是单兵作战,效果更加显著。过去的一年里,美国的大幅降息给世界带来了许多问题,其中包括世界性的通货膨胀。造成如此恶果很重要的一个因素就是其他国家行动的步调和美国不一致。当时世界只把次级债危机看作是美国自己的问题,没有引起足够的重视。美国降息而其他国家利率不变甚至上调必然导致美元的贬值,使得以美元标价的商品价格居高不下,通货膨胀就这样降临。现在大家同舟共济,整齐划一的行动也给了市场一个强有力的积极信号,这也是解决问题的必要步骤。
  
  联合降息是一根及时的必要的救命稻草,可是,它能够让市场起死回生吗?难。
  
  从直观角度来看,最近的一个例子就是美联储从去年开始的降息行动,联邦基础利率已经从5.25%下降至1.5%,其间在今年三月更是一星期之内两次降息,幅度达到1.25%,激进程度史无前例。但最后效果甚微,源源不断投入的流动性杯水车薪,问题实在太大了。这次的降息虽然范围广泛,幅度巨大,但资金量对于市场上需要解决的问题而言远远不够。所以难免也会和美联储的行动一样,收效甚微。其次,通货膨胀的幽灵并没有远去。尽管美联储在报告里提到由于近来商品期货市场的低迷,商品价格高涨的威胁已经远远小于先前一段时间。降息的效果等同于大量发行货币,这是通货膨胀产生的根本原因。并且,现在这场大规模危机的根本原因就是美联储利率政策的失误:保持低利率水平过长而引起的连锁反应。现在为了解决眼下的问题不得不走回老路上,何时可以走出来尚未可知。若再次失误,就会为未来酝酿出更大的危机来。
  
  以上的原因使得投资者的心情并不能马上放松,严峻的挑战还在后面。单看美国市场,近几天来市场上许多大的基金面临着赎回压力,尽管他们都是标准的价值投资者。不到几个月价值就大幅缩水,基金投资者的愤怒可想而知。而为了应对这个问题,基金不得不含泪带血出售手上的股票。这些基金都是市场上的主要玩家,他们的行动引发了大规模的抛售风潮,造成了市场进一步下跌和恐慌。而且,第三季度财务报表的披露高峰马上来到,各公司的业绩肯定不会太好看,这又是对投资者一次重大的打击。昨天美国银行(Bank of America)给出了一份不及格的答卷,利润大幅下滑,削减红利的发放和增发新股。市场马上就抛弃这个难得幸存的金融机构,美国银行股价大跌26%。同类的事情在未来几天将会接连上演。因此,就算是降息的刺激,对现在最稀缺的投资者信心来说也是暂时的。反弹会有,但还不是最后的反转时刻。
  
  毫无疑问,伯南克现在是在风暴中心的人物。全球央行的联合行动肯定是以美联储马首是瞻,作为主席的他肩上的压力可想而知。或许也是命运的安排,伯南克还是普林斯顿(Princeton)的教授时研究的课题就是1929年的大衰退和日本90年代的衰落,现在他有机会把理论转变为现实,拯救整个世界经济。公平来说,美联储还是尽心尽力地想解决问题,祭出了手上所有的武器,做了很多本不情愿的事情。作为自由市场的坚定支持者,伯南克在实际的摸爬滚打中意识到很多时候你得抛弃书本,利用一切手段维护整个系统让他不至于崩溃。伯南克也明白,这样的行动带来的后果会带来灾难的后果,可为了避免重蹈大衰退时的覆辙,他还是一往无前。现在,全球央行的决策者们都表现出了伯南克的魄力,虽然他们的行动并不会马上产生巨大的正面效果,但这是必要的行动。它等于向市场宣布,我们并没有袖手旁观,我们在积极行动。如果说这样的行动不能实际激起投资者信心的话,它也是点燃信心的火苗,意义重大。
  
  美国股市在今早开盘后冲高回落,仍然面临巨大压力。联合降息是毕竟还是太单薄,无法承受巨大的抛售压力。但是,它却又如此重要,起码暂时可以让市场喘一口气,三五天也好。相信世界经济的决策者们还会再接再厉,抓紧时间搓出一根结实粗壮的绳子,把市场从崩溃的深渊中拖拉出来。
  

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  最近都在关注你的文章,写得不错,至少能够得到一些很有价值的参看。好文,支持
  希望能够再分析一下美国这次危机对中国的影响,我的看法是中国虽说受影响有限,但如果美欧和日本经济陷入衰退,中国还是很难独善其身的。至少出口这一块会受到极大的影响。
  以前我经常和同事说,中国人民其实都太习惯于经济的高速增长,一旦经济步入衰退,失业潮会引发很多的社会问题。
  其实最关键的还是各界的信心和预期。
  如果对经济没有信心,企业会缩减投资,个人会捂紧钱袋,那么大萧条就真的开始了。降息可能就是为了刺激信心吧。
  我想问的是,如果真的大萧条了,我们怎么做才能让自己过上好的生活?国庆前我想放空铜,但是没有胆量做,现在看来失去了个好机会。
  百年国运,卅年兴衰;
    康庄大道,漫漫熊途。
    坐以论道,立身行事;
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  全世界经济滑落越厉害 金价就会越高
  大家都知道黄金在这时候的价值咯
  有个笔误纠正一下,中国并不是一定是世界第三大经济体,虽然GDP现在要排到第三的位置,但习惯上把欧盟算作一个经济体,所以严谨起见应该是第四大。
  
  篇幅问题,所以没有太多提到中国的行动。其实这么短时间内再次降息,我认为绝大部分原因是为了配合全球的步调而已,并没有其他更多的原因,毕竟中国人民银行历来不是动作很激烈的中央银行。外国媒体很重视中国的这次协同降息,都把这个消息放在了显著的位置。他们对这次协同行动表示赞赏,认为中国起到了非常正面的作用,并且在降息的国家里面是必要性最小的一个,因为中国本身受到这次金融危机的威胁并不大。当然这可以看作西方国家要中国出钱的糖衣炮弹,不过也从一个另外一个侧面说明了中国人民银行这次行动的意义。
  
  具体分析的话,个人意见现在这样的时候信心在世界任何一个角落都是稀缺商品,所以中国的情况反而相对起来变好了。不是说世界经济的变差对中国影响不大,以前的文章里也分析过需求的大幅减少对中国这个外贸出口国家的打击是显而易见的。而是说在大家都在下落的过程中,中国比其他国家的处境要好一些。经济增长速度虽然会放缓,但仍然能保持一个比较高的水平上面。实业上面会遇到很大的困难,不过这个困难是必然会来到的,中国这样大的国家不可能在产业链的低端过长时间,要么转型,要么彻底崩溃。所以这个困难的对策应该早有准备。最关键的是现在中国金融系统的健康性比起外国来要好太多。虽然坏账也多,但第一,我们的金融机构并没有太多新型的业务,所以杠杆率不高,不存在累积巨大风险的问题;第二金融系统的主轴四大商业银行现金充足,注意是现金,还有中央政府的强力支持,这是外国金融机构现在如狼似虎渴求而不可得的东西;最后中国的资本管制还十分强力,对于金融风险还是有很强的抵抗力。讽刺的是这些优势放在平时都是让人诟病之处,现在反而成为了可圈可点之处,戏谑一下就是傻人有傻福。
  
  所以对于国家来说,千万不能慌张。首要工作就是稳定住人民币的汇率,十分大幅度的波动会造成极恶劣的后果。其次就是要和全球其他国家一起配合想出解决危机的办法。当然配合不是说一味去当冤大头,出钱了事。这其中要持有的原则就是自身利益的最大化。最后还是要维持国内金融系统的流动性,千万不能使其枯竭。从现在的措施来看基本上就是围绕着这些目标进行的,效果如何有待观察。
  
  到企业层面,就要做好主业,防范金融业危机给自己带来的风险。中小企业的日子难过一些,生存会存在问题,如何解决现在也无法下一个定论。大型企业特别是国有企业则好一些,不过也要重视自身存在的金融风险。去前年企业炒股的风潮,海尔沉迷于房地产的投资,平安竹篮打水一场空的投资富通等等,都是灾祸的隐患。解决办法我不敢妄言,就给出八个字:谨慎行动,立足本业。而与此同时也不要放弃一些潜在的投资机会,熊市的时候就是很好的长期的入场机会。例如美国银行肯定会套现建设银行的股票以解决自己流动性的问题,建行既然有大量现金,是否可以考虑回购这部分股票?等到市场好转的时候在逐渐卖出,毕竟现在的价格相对起来是很便宜的。不敢去外面投资,捡一捡自己的便宜也好。
  
  对于个人的话最近一段时间投资肯定不会很顺利。有风险承受能力的朋友可以考虑外汇交易,现在有闲钱积累股票也是一个很好的选择。当然持有现金等待机会是最安全的办法,不过这需要耐心和眼光,踏空的可能性太大。其实很多时候个人的命运和国家是被绑在一起,除非你能举家移民,不然国家衰败了个人也不会好过。现在的确处于危机阶段,但并不是令人绝望的时候。大家各自做好本业,幸福地与家人生活,也就是一个度过危机的最好办法。
  受教
  不太赞成楼主的某些判断,比如中国经济相对更健康。我认为,和其他国家比,我们的问题更大些。
  
  楼主也许不是阴谋论者,所以在这里也不谈什么战争啊阴谋啊。但我认为,即便不是有意的,人民币可能会被逼(自愿?)再度升值,同时,国内通胀也许会再摸高一次(短期,但也许很激烈)。这么做的结果是——出口彻底歇了;中国经济受到很大的打击,失业加重……
  
  然后,我估计是明年年中,人民币会步入漫长的贬值期,同时国内出现通缩。
  
  对于中国这样外贸依存度非常高的国家,升值伴随通胀,贬值伴随通缩是必然的。
  
  问题是,时间点不好把握,因此,现在购买(以后是抛出)外币或黄金的时间也不好把握,结果是:百姓,绝大多数百姓的财产会损失巨大,因为操作不当可能左右挨耳光。
  
  另:A股的底还很深,地狱也许真的有18层。
  伯南克除了联储主席之外,还有一个名号:大萧条专家,太不吉利了,世界经济怕是短时翻不了身。
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